通货膨胀到底是怎么回事？ 比特币真的不会引起通货膨胀吗？

大多数数字资产协议都具有“硬编码”的通货膨胀特征，即货币通货膨胀，即不对应于价格上涨，而是对应于货币创造。

比特币问世10多年来，随着第三次“减半”的完成，通货膨胀一词频频出现在数字资产界。 相反，没有通货膨胀被视为稳定的保证。 这是一个有趣的观点，但它也基本上是正确的。 然后让我们谈谈通货膨胀。

什么是通货膨胀？

字典上写着：“通货膨胀是货币购买力的丧失导致物价普遍持续上涨”。 换句话说，今天价值 100 欧元的一揽子商品和服务以后会更值钱。 通货膨胀对消费者来说不是一件好事：在其他条件相同的情况下，他们的购买力会机械地下降。

通货膨胀是影响消费的重要心理因素。 正是因为害怕明天涨价，很多消费者才选择今天购买。 因此，应避免价格下跌（“通货紧缩”），因为这会抑制消费。

通货膨胀是一种税收

通货膨胀是一种匿名税。 这既非常公平，因为所有经济主体都受到同等影响，但也非常不公平，因为受影响最大的是低收入者，他们的购买力下降，收入却没有相应增加。 但如果通货膨胀确实是一种税收，那么国家是受益者吗？ 是，不是，请解释原因。

通胀源于两个因素

从广义上讲，通货膨胀是由两个主要因素引起的：

首先是需求拉动型经济增长。 原理很简单：对商品的需求逐渐提高其价格。 在经济强劲增长期间，所有价格都会上涨。 然后工资将上涨，要么是因为企业盈利能力允许，要么是因为失业率下降和劳动力市场收紧。 这是每个人都梦寐以求的通货膨胀。

另一种形式的通货膨胀是货币供应量的增加。 从字面上看比特币存在通胀风险吗，如果明天货币储备增加 10%，经济中的商品和服务价格也将机械上涨 10%。 这种通货膨胀更加隐蔽，其影响并不总是有益的，它可以在没有经济增长的情况下存在。 在这种情况下，工资很难与价格相匹配，因为企业看不到对其产品的稳定需求。

因此，要了解通货膨胀，要关注货币供应量，即流通中的货币量。 那么货币创造的支柱是什么？ 是信用。 因此，谈通货膨胀必须谈信用。

通货膨胀和信贷

宽松的货币政策，即促进信贷创造的政策（如保持低利率）在本质上是通货膨胀的。 这是消费者面临的最大压力之一：充足的廉价信贷与低通胀并不同步。

通胀与信贷之间的联系如此紧密，以至于中央银行将维持价格稳定作为自己的责任。

美联储和欧洲央行也经常对此发表评论：他们认为健康的通胀率应该在 2% 左右。 因此，中央银行必须以避免负面影响的方式引导货币政策：授权创造货币（以信贷的形式）以促进经济发展、避免通货膨胀和降低购买力。

通货膨胀和财富转移

如果通货膨胀是一种税，谁来纳税？ 政府受益于适度的通货膨胀（特别是它稀释了债务，见下文），但这不是传统意义上的税收（即政府当局征收大笔资金）。 事实上，通货膨胀组织了经济主体之间的财富转移。

一方面是资金（纸币、硬币、支票账户等）的持有者，即每个人。 另一方面是大借款人（不管他们的债务类型，公共或私人）。 通货膨胀是资金持有人向借款人的转移。 第一组财富（以货币单位表示）每年都会因通货膨胀而贬值。 出于同样的原因，第二套债务每年也会因通货膨胀而贬值。 但这种贬值是一件好事：如果我每月还清 1000 欧元，持续 15 年，那 1000 欧元的购买力会随着时间的推移而下降。 今天，1000欧元的月还款还是原来的1000欧元，但经过15年的通货膨胀，其购买力已今非昔比。

从本质上讲，这是对消费者的另一个诅咒：高通胀降低了购买力，但也大大增加了他们的债务可持续性，特别是对于在数量和期限上占主导地位的债务（抵押贷款）而言。

家庭、国家或企业也是如此：合理的通胀可以更快地吸收债务。 因此，央行陷入两难境地：要么任由通胀发展，政府出台财政政策稀释债务，要么积极抗通胀保护购买力，但需要严控利率。

通货膨胀和利率

那么，是否有一种简单的方法来调节通货膨胀在经济中组织的财富转移？ 必须有，那就是通过利率。 还是上面的例子，假设我的贷款总额是24万欧元，每月还款1000欧元，年利率5%。 现在假设我的还款与通货膨胀挂钩，这意味着还款每年都会根据通货膨胀率进行调整。 例如，如果通货膨胀率达到 2.5%，我每年偿还 7.5%，即每月 1500 欧元而不是 1000 欧元。 这保护了贷方，贷方可以随时降低购买力作为补偿。

稳健的货币政策还涉及控制利率的总体水平，以调节信贷、货币供应并最终调节通货膨胀。 在高通胀时期，中央银行会提高利率，这会立即导致信贷放缓并提高贷方的工资。 但提高利率和限制信贷也会对经济产生负面影响，使企业（和个人）更难融资。

这些观察结果解释了为什么许多贷款与可变利率挂钩。 但是政府债券使用固定利率而不是可变利率。 换句话说，政府（固定利率）贷款的抗通胀能力远低于浮动利率贷款，尤其是从长期来看。 例如，法国的房地产贷款多为固定利率，以牺牲银行利益为代价有效保护了借款人。 在美国或英国，抵押贷款是一种“可调利率抵押贷款 (ARM)”，这意味着贷款具有可调整的利率，并且金融机构免受通货膨胀的影响（至少在一定程度上）。

布雷顿森林

那么，没有货币通胀的世界是否存在？ 事实上，它确实存在过，也就是在布雷顿森林协定时期（1944-1976）。 在第二次世界大战结束时，主要大国想要一个能够促进稳定的货币体系，尤其是避免两次世界大战期间德国发生的恶性通货膨胀。 布雷顿森林体系框架规定货币汇率与美元挂钩，美元与黄金挂钩（每盎司35美元）。 这种与黄金挂钩的固定汇率制度可以防止美元和其他货币不受控制地创造货币。

在布雷顿森林体系中，对货币创造的严格控制意味着信贷创造也受到严格限制。 对信贷创造的严格限制带来了前所未有的稳定时期。

下图显示了 1900 年至 2008 年间处于金融危机状态的国家数量百分比：

图片来自文章银行业危机：机会均等的威胁

显然，布雷顿森林体系带来了前所未有的平静时期，即使是在持久和平时期也是如此。 由此可见，不受控制的与信用挂钩的货币创造所引发的问题与它解决的问题一样多，它们只是一步之遥。 布雷顿森林体系之后，大多数金融危机的根源都在于巨额债务与不稳定的经济活动之间的冲突。

通货膨胀和数字资产

大多数数字资产的协议都具有“硬编码”的通胀特征。 比特币、以太坊和许多其他加密货币就是这种情况。 这种通货膨胀是货币通货膨胀，即对应的不是物价上涨，而是货币的创造。 由于没有中央银行调节货币数量，因此不可能出现其他通货膨胀，因此这些协议不可能创造信贷。 因此，如果你想借钱，你得看看是否有人愿意借出你的资产。 同样，商业银行也不适合这种制度，因为它们在现实生活中的主要作用不是记账，而是创造信用。

数字资产防通胀的说法是绝对正确的。 但这是以缺乏信用为代价的。 在基于数字货币的经济中，消费者可能会发现通货膨胀与货币创造无关（除了协议中“编码”的内容）。 他们可能会发现没有银行收取账户费用，但他们也可能会意识到获得信贷买房是一个奇迹。 在一个货币供应有限的世界里，获得信贷无异于说服某人借给你他们的积蓄。 所有借款人都在为有限的资源相互竞争。 另外，没有货币通胀并不意味着完全没有通胀比特币存在通胀风险吗，只是第二个通胀机制消失了。 如果数字货币可以用来购买橙子，那么厂商很可能会在旺盛的需求面前提高橙子的价格。

结语

虽然没有通货膨胀确实为持有者持有自己的货币提供了保障，但这一说法必须得到这样一个事实的补充，即基于数字货币的经济与我们今天所拥有的经济完全不同。 在没有信贷的情况下，政府（以及企业和个人）的债务能力将受到严重侵蚀。 什么货币单位最适合借钱？ 车？ 工厂？ 还是公共赤字？ 它的价格是多少？ 该单位持有人必须支付多少利率才能接受借款人的信用风险？

这些类型的经济在整个人类历史上都存在，包括工业化时期。 因此，理论上，它们不能被复制。 但当今世界负债累累，很难想象这样的回报。