美元指数飙升至近20年高点：为什么高通胀出自强势美元，对世界的影响有多大

澎湃新闻记者侯家成

在美国高通胀的情况下，美元呈现上涨趋势。

5月12日，衡量美元兑一篮子货币汇率变化的美元指数一举突破104，创下2002年底以来新高。仅5月以来，美元指数从90附近持续上涨，目前涨幅已超过15%。美元指数走高意味着美元兑一篮子货币走强。

同时，美国CPI同比涨幅从2021年5月的4.9%升至今年3月的最高8.5%。昨天刚刚公布的4月份CPI同比涨幅为8.3%。虽然低于3月份，但仍超出市场预期。

2020年5月至今美元指数和美国CPI走势，数据来源：Wind

中国人民大学经济学院党委常务副书记、副校长、教授王进斌告诉澎湃新闻，新冠疫情后，由于美联储坚持货币政策它优先考虑就业，对通货膨胀采取了很大的容忍度。

“美国一直等到2022年3月通胀率（CPI）同比达到8.5%时才首次加息，这在美联储历史上是史无前例的，以至于市场普遍认为美联储的加息曲线滞后于市场通胀曲线。”王金斌说。

为什么高通胀导致美元指数快速上涨？

“这一次美元走出了高通胀下强势美元的轨迹。”王金斌表示，美元走强是由于美联储加息和加息预期，主要经济体货币政策收紧的美元指数滞后于美联储共同造成的。

建设银行总行金融市场部研究员曹玉波也对澎湃新闻表示，从2021年6月美联储考虑2023年加息，到今年5月加息50BPs，美联储加息预期不断增强。并逐渐走高，赋予美元强劲的上涨动力。

曹玉波还表示，欧元、英镑、日元等非美货币走软，被动给了美元指数上涨动力。其中，欧元兑美元占美元指数的57.6%。欧洲央行坚持其宽松的货币政策立场，导致欧元兑美元继续下跌。目前，欧元兑美元已跌至2017年1月以来的最低水平，美欧货币政策差异已成为全球外汇市场交易的焦点。

除了美联储加息，东方证券首席经济学家兼总裁助理邵宇告诉澎湃新闻，地缘政治冲突引发的对冲需求也是影响因素之一。美元指数上涨较快。

美元指数将继续走强多久？

目前，美元指数已突破104关口，创近20年高位。是否会继续刷新历史记录？

曹宇波表示，短期来看美联储加息对黄金影响，美元指数仍有一定上涨动能。从历史经验来看，美联储进入加息周期后，美元指数的上行动力将逐渐减弱。但目前市场对美联储进一步加快加息步伐仍有预期，而其他主要国家央行的强硬态度明显不如美联储，这让美元指数进一步上涨。

“从外汇期货市场的交易头寸来看，美元的净多头头寸仍处于历史高位，而欧元的净多头头寸已转向空头方向。目前，欧元区通胀压力持续加大，但俄乌冲突将对欧洲国家经济基本面带来较大程度的创伤，欧洲央行推出紧缩政策可能更多纠结。”曹宇波表示，美元指数有望触及108甚至更高，要重点关注欧洲央行6月9日利率会议将传达的政策意图。

邵宇表示，美元指数可能突破105，也有可能达到110。

王进斌表示有可能突破105，目前对涨到110的判断还不清楚。

美国及美元指数中6种货币所代表国家的月度CPI，数据来源：Wind

“在美元指数经济体中，日本物价低位，货币政策持续宽松；瑞士通胀率不高，货币政策一段时间内不会收紧。从疫情前的政策利率水平来看，英国、加拿大、瑞典的货币政策加息空间有限。”王金斌表示，目前关注的是欧洲央行何时会采取紧缩政策。

王进斌表示，2021年欧元区GDP增速为5.4%（2020年基数较低，为-6.4%），为自1970年代增长，但两年平均增长率仍为负。根据欧洲央行近期的声明，欧洲央行追求的中期通胀目标为 2%。虽然目前通胀率居高不下，但尚未出现工资价格螺旋机制。欧洲央行可能要到 6 月才能完全停止购债宽松政策（APP）。并在今年下半年收紧货币政策。

强势美元对全球金融市场意味着什么？

曹宇波表示，美元指数上涨对全球美元流动性收紧的影响最为直接，全球主要资产价格波动将越来越显着。目前，美国三大股指今年以来均震荡下跌，美债收益率创2018年11月以来新高。

“美联储在快速加息的同时，6月开始缩表，引发全球央行加息潮。挪威、冰岛、巴西、智利等国央行纷纷效仿。以缓解美元流动性可能回流的情况。但从目前情况看，全球美元流动性依然十分充裕，美联储于2021年7月设立了常设借款工具（SRF）以支持货币市场的流动性需求。预计本轮美元流动性迅速收紧引发流动性危机的概率明显降低。”曹宇波表示。

邵宇表示，美元指数的上涨意味着全球无风险收益率的中心正在快速上升，这将使风险资产受到比较大的冲击。

王进斌表示，从国际金融市场投资组合的调整来看，由于汇率不是欧元区和日本等经济体的货币政策目标，欧元贬值和日元，尤其是日元大幅贬值，会导致日本减持美债，因为美债收益率上升无法弥补日元兑美元的损失，增加了日本购买美债的成本近期，日本减持了一定数量的美债。如果未来市场继续抛售美国国债，这将进一步推高美国国债收益率并导致美元走强。

“逆向看美元走强的逻辑，美元持续走强将导致三个结果：一是美债购买者成本增加，美债减持或减持将进一步推高美债产量；二是主要货币对美元贬值会增加进口成本和进口通胀；第三，资金将回流美国，给全球其他金融市场带来压力，尤其是外汇市场，将继续承压。”王进斌说。

强势美元对新兴市场国家的影响有多大？

曹玉波表示，不仅美联储，全球主要央行都在加速退出宽松政策，流动性紧缩带来的风险对新兴市场而言意义重大。

根据国际金融协会 (IIF) 发布的最新数据，4 月新兴市场投资组合的外资净流出 40 亿美元，3 月净流出 78 亿美元，2021 年 4 月净流出. 流入 398 亿美元。

“目前，大多数新兴市场国家都处于复苏阶段。不少央行提前或跟风加息，加强了对跨境资本流动的监管。金融资产高估值压力也有所缓解，风险整体可控。”曹玉波表示，土耳其、阿根廷等一些外汇储备不足、短期外债居高不下、金融资产价格虚高的新兴市场国家，叠加两国冲突带来的物价上涨和经济复苏放缓。俄罗斯和乌克兰，可能导致面临汇率危机、外债风险甚至部分金融危机。

王锦斌表示，巴西、俄罗斯等国为了对冲美联储加息美联储加息对黄金影响，很早就开始加息，同时也面临着高通胀。美元指数走强对市场的影响取决于其经济基本面。

“如果经济基本面良好，即使出现证券等短期资本外流，对整个经济的影响也是可控的。如果经济基本面不好，或者经济出现明显的短期资金外流，如果负债率高，市场压力就会大很多。”王金斌说。

邵宇表示，对于新兴市场的影响，这次美元指数上涨带来的流动性恢复幅度和速度都太快了，所以影响的规模可能是最好的之一。

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