距离比特币减半还有131天，还能涨吗？多少钱？

本文试图回答两个问题：1.比特币第三次减半能否带动市场上涨？ 2.如果是，可能的增加是多少？这两个问题将分别在历史回顾和边际成本理论中得到解答。比特币的第三次减半会带动市场上涨吗？截至 2020 年 1 月，比特币已经发生了两次区块减半事件。区块减半是比特币经济模型的核心要素。挖矿是以可预测的速率将新比特币引入系统的过程，区块奖励遵循受控的周期性衰减率。

这是比特币与传统法定货币的主要区别之一。 ‍

区块奖励减半内置于比特币协议中，减半事件大约每 4 年发生一次。不出意外，比特币将有 32 次减半事件，届时不会有新币被挖出。根据历史记录，比特币价格与减半之间存在明显的相关性。第一次发生在 2012 年 11 月 28 日，当时比特币的价格是 12 美元。一年后，价格创出阶段性高位，涨幅达9602%。第二次发生在 2016 年 7 月 9 日，当时比特币的价格变成了 654 美元。半年后，价格创下历史新高，涨幅达2868%。第三次预计将于 2020 年 5 月 13 日举行‍（见：）。

届时，比特币能否实现大幅上涨？

在过去的两年里，比特币一直主导着市场趋势。刚刚过去的2019年，其市场份额从年初的一半上升到68%。

H1：比特币主导数字资产。 5月下旬，我们判断很快就会突破10000美元，开始第五轮价格周期。年中涨至$13,311，半年翻两番。

下半年：比特币整体处于高位调整过程中，最大回调-50%。全年修正幅度小于涨幅，涨势完毕后将恢复上涨。

目前：产量即将减半，共识预期逐渐提升。一个多月以来，比特币一直在 [6800-7800] 美​​元的范围内。而这三个月来，有快涨也有慢跌，底部有试探性上涨，很快就会有方向的选择。比特币爱好者对减半带来的反弹充满信心，事实上，即使是怀疑论者也不会在事件发生时置若罔闻。已经发生的事情，在某个时候，会以类似的方式再次发生。

第三次减半的收益有多大？

比特币挖矿实际上是以成本价购买新比特币的过程。当新增产量减半时，挖矿收益也将减半，相当于新增比特币的边际成本翻倍。

所谓边际成本，是指增加一单位产量所带来的成本增加。在经济学中，由于规模效应的存在，边际成本递减是许多商品的普遍规律。

但是，由于新产量周期性减半，算力持续快速增长（去年翻了一番），新矿机价格上涨，劳动力成本易涨跌，以及事实上，采矿业是最大的采矿公司。由于中国对虚拟挖矿用电量的严格监管等因素的存在，比特币的边际成本一直在上升。每减半直接使边际成本增加一倍，进而推高平均成本。从这个角度来看，每个比特币都会越来越贵。

接下来，我们简单推导出比特币越来越贵的理论公式：假设比特币最大供应量为SM，流通量为SC，减半前价格为P之前，假设挖矿成本价与减半前的价格一致，减半后的挖矿成本为P，将是P前价格的两倍。减半前所有比特币的预期总成本为：C=SM*P减半前，预期减半后所有比特币的总成本为：C之后= SC之前*P+（SM-SC）*2*P之前的总成本预期成本增加为：C之后-C之前=（SM-SC）*预期P 之前比特币平均成本的增加为：(SM-S C) / SM*P 之前比特币平均成本的预期增加为：(SM-S C)/ SM *P pre/P pre = (SM- S C )/ SM=1-SC/SM 成本增加会推高价格，这就是减半后价格上涨的逻辑。

具体涨幅与最大供应量和流通量有关。由于比特币的最大供应量是一定的值，所以增加量与流通量成反比。随着流通量越来越大，随后的每次减半都会带来预期的成本增加，但增加的幅度越来越弱。也就是说比特币还剩几个，未开采的比特币数量越少，对股票比特币市场的干扰就越小。作为比特币生产者——旷工的定价能力将逐渐减弱。减半带来的市场推广效果会逐渐减弱。

我们让 K==1-SC/SM 并将其称为比特币减半功率因数。

前一半：1050 万比特币流通，1050 万未开采。功率因数减半为 0.5。第二个减半：1575万比特币在流通，未开采的数量也有525万。功率因数减半为 0.25。第三次减半：比特币流通量预估1838万比特币还剩几个，未开采量预估262万，减半功率因数0.125。减半功率衰减2倍，减半功率衰减3倍。

比特币第一次减半增加了 9602%，第二次增加了 2868%。考虑到减半后的平均成本增幅预计为 12.5%。因此，我们预计第三次减半的涨幅在 12.5%~1000% 之间。

除了减半，还有卖压、通胀率、价格发现等方面需要考虑。减半将大幅减少新币，减轻市场抛压。在减半之前，每天大约生产 1,800 个比特币。假设矿工不进行套期保值，挖矿时抛售，每天的抛售压力约为1300万美元。减半后，抛售压力将降至 650 万美元左右。如果进行部分套期保值，现货市场的抛压将进一步减弱，有利于市场上涨。减半降低了通货膨胀并增加了稀缺性。已开采出近78%的黄金，年产量增长率在1.5%~1.8%之间，逐年略有下降。由于周期性减产的存在，2020年比特币通胀率将降至2.5%，到2021年左右，稀缺性（库存/生产SF值）将超过黄金。

减半导致估值重估，衍生品市场可能会迅速做出反应。比特币出现了强大的衍生品（期货、期权，例如 CME、Bakkt、数字货币交易所等）市场。衍生品市场可以形成相对成熟和优良的价格机制，预测未来供需及其价格走势，进而快速实现价格发现功能。考虑到上述分析以及每次减半都是市场内外新闻报道的重点，我们认为减半的涨幅会更倾向于区间的右侧。

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来源：区块链新金融（ID：shhl_qukuailian）