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强烈反弹！龙头项目绝地反击，DeFi的第二春是否即将开启？

imtoken安卓最新版 2023-04-11 07:29:30

BTC和ETH上周双双走强，双双创近两年新高，成为市场关注的焦点。

比特币在11月6日上午达到15985美元/币，逼近16000美元/币； ETH连涨三天，超越比特币，最高达到468美元/币。

主流币吸血，DeFi成为重灾区。与BTC、ETH走强行情相反，上周DeFi项目普遍下跌，多数DeFi代币24小时内跌幅超过20%。其中，DeFi明星项目的市值令人向往。 11 月 5 日，它跌破了每枚代币 8,000 美元。

不过，11月6日之后，随着BTC和ETH的上冲受阻，DeFi开始回血。根据Coingecko数据，近7天多个项目快速反弹，涨幅超过50%。 YFI向上修复，回到10月初的价位。

DeFi或开启第二春？从复苏数据来看，市场风格正在发生变化。

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（11月11日coingecko数据截图）

1 DeFi的第二春向头部项目倾斜

BTC/ETH 与 DeFi 之间的强弱关系上周被广泛讨论。由于 BTC/ETH 市场的强势，DeFi 一度被社交网络看不起。

前锋资本联合创始人、Alpha策略负责人Steven对巴比特表示，BTC和DeFi之间没有绝对的正负相关关系。市场资金总量还没有达到2017年底比特币在这个价位时对应的5000亿美元，我们在目前的市值水平上已经震荡了太久了，我们还停留在存量资金的博弈，所以大家会明显感觉到BTC和DeFi潮起潮落。严格来说，他们并没有这种绝对的关系。纵观历史，BTC 与其他代币有着较为明显的正相关关系。目前，这种正相关性已经减弱。”

部分头部DeFi项目在11月6日开始回暖，YFI的反转表现近期格外引人关注。根据 Coingecko 数据，YFI 在 11 月 5 日跌破 8000 美元/币，创历史新低。总市值30天内蒸发过半，第二天却大幅反弹，24小时内涨幅接近100%。另一个标志性项目是DEX领域的老大Uniswap，11月5日创下1.79美元/币的历史新低，次日开始反弹，24小时涨幅接近50%。

UC Link合伙人周志强在接受巴比特采访时指出，近期回收率比较大的项目大多是主流项目。正是因为良好的基本面和扎实的产品，无论是用户使用率还是TVL指标，在各自细分领域都处于领先地位。”

Steven 表示，DeFi 市场的基本面并不像大家想象的那么悲观。 “从技术面来看，大部分defi项目技术面超跌，回血甚至报复性反弹是正常的市场行为，最大的原因是很多项目的基本面还没有变差。比如MarkerDao完全不受影响，受熊市影响，越来越多的人愿意去Maker抵押资产合成Multiple Dai，现在TVL已经超过20亿，再比如Aave，在借贷业务。熊市期间贷款余额居高不下，收益率维持在之前的水平。;DEX领域的Uniswap，其交易量堪比中心化交易所Coinbase。现在市场更加成熟，又一次进入了良币驱逐劣币的循环，可以看到这一轮上涨的是Uni、A**E、SNX、REN等优质资产，资金更多的集中在了这些之前的项目上实际在上一波牛市之前，盟友发展良好。”

后市会不会继续延续DeFi大佬偏爱的风格？

史蒂文对此持乐观态度。周志强认为，后市走势需要考虑“币圈”的炒作。 “DeFi的价值取决于三层。最里面的一层，也就是第一层，才是DeFi产品真正的价值。赚钱到口袋里的能力，然后是利润是否用来分红和回购，为Token的价格提供支撑；第二层是业务预期，即用户对产品业务规模的预期；第三层是币圈的共识，整体作为加密数字的一员币族，DeFi治理币也有一定的“币圈品牌”，很多用户之所以购买DeFi Token，并不是看清了它的产品价值，也不是对其业务有期待，仅仅是因为治理币是市场高度炒作的币种，资金投入追赶，目前币圈的共识对DeFi Token的影响还是比较大的，尤其是在短线炒作热潮出现的时候，币Ci rcle 共识在 defi 硬币中占了很大的价格。但从长远来看，随着Defi项目真实价值层的拓展，越来越多的实体资产上链代币化，大家将改变对“币”的偏见，不再抱有暴富的过高期望。因为投资标的是“币”。最终，投资者的投资决策将回归价值层面和商业预期。”

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根据周志强的DeFi三层价值理论，DeFi和比特币的三层价格来自币圈的共识，因此比特币的上涨代表着整个币圈炒作情绪的加强，将带动DeFi的兴起在一定程度上。

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（周志强提供的三层价值图）

2 判断项目需要根据业务确定TVL仍然是一个有效的宏观指标

主流DeFi项目的回暖带动了DeFi资产总市值的上涨。但在二级市场DeFi项目价格大幅波动的情况下，TVL（total value locked）却一直在稳步增长。 TVL 此前被广泛认为是衡量 DeFi 市场基本面的重要指标。但TVL与DeFi资产总市值存在背离，引发市场对TVL作为指标的质疑。

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Steven表示，TVL本质上不能决定一个项目的盈利能力以太坊龙头项目，更不能决定一个项目的市值，所以TVL和市值不同是正常的。 “在我们看来，TVL可以反映一个项目在短时间内的热度，比如Sushi刚出来的时候，带走了Uniswap近70%的TVL，但是否带走了Uniswap近70%的多头呢？” -术语价值？目前还没有，本质上还是要回归到项目本身的创新，是否有真正的用户保留功能。”

周志强认为，如果从宏观角度看DeFi市场，TVL仍然是有效的重要指标之一，但不适用于微观层面。 “从微观层面来看，TVL对于不同的DeFi细分市场有不同的含义，比如借贷，TVL并不能反映产品真正的商业利润，因为有些产品的借贷利率非常高，看起来TVL并不是很高，但实际上，只有用户借钱，才能为产品带来更大的价值。再比如保险，TVL越高，保险产品的承保能力越强，这与业务密切相关。对于DEX来说， TVL的意义在于交易的深度，它只代表了它所能提供的产品的质量，并不代表产品的利润高低。从宏观上看，TVL还是一个很好的指标，虽然我们可以看到有些赛道用TVL来判断自己的发展是不准确的，但是有些赛道是准确的，如果用两个指标来表示市场的发展，一个是TVL，一个是不能覆盖的指标通过 TVL。这两个指标的结合代表了市场的整体发展。当TVL上涨时，我们自然可以认为另一个指标也会同时上涨，当两个指标结合起来，我们会发现整体市场也在上涨。”

除了 DeFi 资产的总市值，TVL 和 DeFi 的总交易量并不完全同步。史蒂文认为，这只是帮助投资者筛选项目的真实需求和虚假需求。

“比如CRV和BAL，这些项目的交易量暴跌了80%到90%，因为这两个项目非常依赖其他DeFi项目的发展。当收入积木崩盘时，这些项目的代币就失去了他们的流动价值。Uniswap不会，Uniswap的交易量长期稳定在200-3亿美元，活跃用户数也一直保持在3万左右的高位。只有这些核心用户资产而真实的交易量能够真实地反映项目的价值，因此可以看出它作为加密货币交易去中心化解决方案的真正价值，”史蒂文说。

3ETH2.0可能会影响部分DeFi业务逻辑，目前进展不如预期

市场普遍认为，ETH2.0越来越清晰，将利好DeFi。

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以太坊官方团队于11月5日正式上线了存币合约，并发布了ETH2.0规范v1.0。计划在12月1日开启创世区块，这意味着ETH2.0已经在路上了。

EHT紧随其后，随后是DeFi。

基于此，周志强指出，随着 DeFi 资产种类的增加，ETH 作为众多资产之一，其对 DeFi 资产总量的影响正在减弱，“现在 DeFi 的组成成分越来越多整体来看，ETH 2.0 肯定会带来更好的表现，这对整个 DeFi 行业来说是利好，但每个赛道都要一一看待。理财项目，因为聚合理财是一个吸引人的点，就是让大家分担挖矿程序的成本。另外，ETH2.0可能会在一些赛道上带来新的竞争格局。毕竟目前领先的DeFi产品都是适应 ETH1.0 的设计，以及 2.0 中更好的技术，很有可能在环境中出现新的 DeFi 创新，它们将直接挑战当前的‘领导者’。”

Steven 对 ETH2.0 的到来持保留态度。究其原因，是目前的进展不如预期。按照官方设定，12月2日之前必须有超过16000个独立节点，质押超过500000个ETH，运行ETH的POW机制。 6年，现在只有4478个。 “现在距离12月2日还有不到20天的时间，我相信最迟在明年上半年，ETH就可以启动POS的Phase 0阶段，拉开ETH2.0的序幕。届时以太坊龙头项目，对于DeFi，可能会因为Gsa手续费的降低，注入更多的用户，DeFi也可以开始涉足很多实时的业务场景，注入新的业务逻辑。对于DeFi来说，未来的挑战是迎接更大的挑战。客户群体，项目本身的承载能力是否与用户规模的增长速度匹配？这就需要每个项目设计更商业化的产品结构，设计更大的业务场景，这也会增加马太效应的利弊。在更加商业化的环境中，项目的数量会被无限放大，创新不足、用户体验差的项目将更难生存和融资。”

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