什么是稳定币？ 稳定币有哪些类型？

什么是稳定币

相信大家对稳定币（Stable coin）一定不陌生吧！ 在币圈，大大小小的交易对都有稳定币的影子，比如：DAI、USDT、USDC、BUSD等等，但是这时候很多新手心里都有一个疑问：“这么多稳定币，有多糟糕？” 它在哪里？ 不就是用来交易的吗？”

事实上，虽然稳定币的价值确实锚定了实际的美元，但它们背后的运行机制却大不相同。 今天，笔者将从传统金融理论中的货币和银行业务入手，分析当前加密货币和稳定币的特点，告诉读者为什么稳定币很重要，然后介绍不同稳定币的运行原理。

稳定币的重要性

根据货币银行学的定义，好的货币具有以下四个属性：

交换媒介：这是货币的主要和原始功能。 货币的诞生解决了以往以物易物的不便，大大降低了交易成本，有效促进了交易效率。 计价单位：计价单位，又称价值标准，是以货币为基础的标准化的价值单位，让不同的人对同一物品具有价值认同的功能。 例如，A 和 B 从牧场主那里买了一头牛。 A 认为一头牛值 10 个鸡蛋，B 认为一头牛值 30 个橘子，但是牛的主人没有办法区分哪个出价更高。 作为一个记账单位，A和B可以去市场上卖掉自己的物品换取货币，然后向牧场主出价，事情就会简单很多。 兑换比例：对于原始的易货交易来说，由于没有货币作为价值衡量的依据，所以会购买到多种交易对。 买卖双方必须先将手中的物品兑换成符合交易对的内容，才能完成交易。

图1 交易模式交易对数量

*注：在易货经济中，交易对之所以为n(n-1)/2，是高中数学中的排列组合，俗称C取尽可能多。

价值储存：货币可以储存购买力。 在以物易物的原始时代，有些商品是不适合储存的，比如蔬菜、水果、肉类等。 货币正好解决了这个问题。 货币有助于积累财富和储值。 例如：将新鲜水果、蔬菜等不易保存的物品换成货币出售，可以为生产者提供腐败前的报酬，为生产者愿意从事生产提供经济激励。

毫无疑问，比特币作为一种价格波动较大的资产，距离成为主要的法定货币还有很长的路要走。 即使是已经将比特币合法化的萨尔瓦多，也只是该国法定货币之一。 就这样。 美元作为许多国家的国际结算货币，在世界货币体系中具有很大的影响力和价值共识。 这也是为什么大多数稳定币都锚定美元，因为美元有很强的价值共识。 今天的稳定币有以下特点，符合上述好钱的定义：

可作为交易者的交易媒介。 它可以成为衡量事物价值的标准，让世界各地的交易者对货币有一个价格共识。 减少交易对的数量。 试想一下，如果交易所没有稳定币，交易对过多会给交易者带来不便。 最重要的是——它可以保值，不会随着时间的推移而大幅升值或贬值。

图2 比特币波动率与标普500VIX波动率对比

如果交易者看好某个项目，想在其币价下跌时顺势入场，他不会选择先买入比特币作为未来抄底的交易媒介，因为很有可能当项目的币价下跌时，比特币的价格也下跌，导致购买力下降为什么泰达币是稳定币，储值稳定性降低。 这也是稳定币被广泛需求的原因。 当币圈处于牛市时，会有大量资金流入币圈，可以看到币圈发行的稳定币数量明显增加。

作者并没有在这里隐藏他的秘密。 稳定币的各项指标也是币圈最重要的筹码分析之一。 例如：当今天市场的利空消息导致币价连日下跌时，可以观察稳定币流入中心化的情况，根据交易所的情况，判断是否有资金愿意等待机会购买低价芯片。 下图可以看到，9月24日前后，由于中国政府对比特币的禁令以及恒大危机的恐慌，币价连日回落，当天比特币贪婪恐慌指数也达到了31 ，市场情绪极度混乱。 不过，此时流入交易所的稳定币资金已经创新高，意味着有更多的新资金入场，想要逢低加仓。 在接下来的几周里，截至今天撰写本文时，比特币的价格创下历史新高。

图3 交易所稳定币数量

稳定币种类

接下来笔者将介绍CoinMarketCap上市值排名前五的稳定币，并对币种的发行主体和价值保障机制进行概述，让读者对这些稳定币有一个初步的了解。

泰达币：

USDT，俗称Tether或Tether，由著名交易所Bitfinex的子公司Tether Limited在香港发行。 根据 Tether 的官方说法，USDT 是由等量的美元支持的。 Tether 每当发行 1 个 USDT 代币时，都会同时准备 1 美元现金或等值现金作为储备资金，以确保其背后的价值，并保证每天更新现金储备的状态，以确保不被非法使用。

Cash Equivalents: 一个会计术语，从字面上可以理解为“近似于现金”，泛指期限短、流动性强的投资票据。 几乎可以随时兑换成定额现金，兑换成本低，其流动性与现金相当。

值得注意的是，由于资金集中托管，USDT是目前备受争议的稳定币。 以2019年4月的消息为例，纽约总检察长办公室起诉Tether的母公司Bitfinex，指控Bitfinex挪用Tether的存款准备金以弥补公司资金不足。 因此，市场上不时有不少质疑USDT安全性、担心其信用风险的声音，再次印证了去中心化的重要性。

但泰达美元由于发展早和市值优势，目前兼容众多不同的公链，是目前接受度最高的稳定币。

图4 兼容USDT的公链项目

美国中央银行：

USDC由美国合法上市的交易所巨头Coinbase和高盛集团旗下的Circle共同开发。 公司担保：USDC背后的价值完全由高流动性美元资产担保，即：美元现金、等价现金（Cash equivalent）、短期美国国库券，每个月都会在官网公布由第三方。 由会计师签署的会计报表，公开披露其发行量并证明其可靠性。

USDC的智能合约也符合多个主流公链上的代币规范，例如：Ethereum的ERC-20、Algorand的ASA、Solana的SPL、Stellar、TRON的TRC-20，这也意味着USDC可以在这些生态系统中使用在 DApp 或 Defi 服务中。

图 5：USDC 8 月 21 日会计师报告的片段

B美元：

作为全球最大的中心化交易所龙头——币安，稳定币业务功不可没。 BUSD是由币安和Paxos共同创立的稳定币。 Paxos 是一家区块链基础设施公司。 其产品包括 PAX Gold ($PAXG)，它与真实黄金价值挂钩。 BUSD 和 Pax Gold 均受纽约州金融服务部监管。 此外，BUSD 代币的总供应量与 Paxos 在联邦存款保险公司担保的美国银行储备账户中持有的美元数量相匹配。 Paxos 也会每月披露审计报告，并由会计师事务所签署和审计，以确保美元储备与 BUSD 供应量一致。 由于其受监管的性质，Paxos 可以配合政府冻结非法活动的账户，这些原则遵循稳定币信托许可证和纽约银行法。

与USDC相比，兼容BUSD的公链协议较少。 目前只能在币安智能链BEP-20、币安链BEP-2、以太坊ERC-20、Avalanche C链上使用。

戴：

以上三种稳定币背后的价值都是由等量的美元USD作为后盾，但有币圈人士认为这不是去中心化的，违背了区块链技术核心的初衷。 因此，依托智能合约，Dai 这种完全去中心化的稳定币诞生了。

Maker 去中心化自治组织（简称 MKRDAO）是以太坊上第一个 Defi 借贷金融系统。 用户可以将以太币抵押到智能合约制定的借贷系统中，提取抵押物价值的一部分稳定币Dai。 当用户想要赎回抵押的以太坊时，需要偿还 Dai 和相关费用。 预言机（Oracle）可以为系统提供外部报价。 当今天抵押品价格大幅下跌时，系统会自动卖出抵押品，确保稳定币DAI的价值能够锚定真实的美元。

通过拥有系统管理代币$MKR，可以参与社区的治理投票（Governance Polling）和管理投票（Executive Voting）。 其中，周票尤为重要，即戴储蓄率（Dai Saving Rate，DSR）。 这个概念类似于实际中央银行确定的存款利率。 DSR 是一个系统参数，决定了 Dai 给持有人的存款收益。 用户可以随时提取 Dai 进入和退出锁仓协议为什么泰达币是稳定币，$MKR 持有者可以通过投票改变 DSR 来维持价格稳定：

*如果 Dai 的市场价格 > 1 美元，则意味着 Dai 的价值过高，这将降低 DSR 并允许资金提出锁定协议以增加 Dai 的流通量并使其贬值。

*如果 Dai 市场价格

目前DAI仅兼容符合以太坊代币规范的ERC-20相关网络，如：以太坊主网、币安智能链、Polygon、Fantom等。

美国大学：

与依赖中心化托管支撑价值的USDT、USDC，或者抵押资产的Dai稳定币不同，来自Terra的UST可以看作是一个机制非常特殊的稳定币项目，人们称之为算法稳定币。 Terra由韩国项目方开发。 Terra 生态系统的原生代币称为 $LUNA。 用户可以通过铸造或销毁$LUNA获得UST。 例如：当今天$LUNA的价格为$10时，用户可以通过销毁一个$LUNA换取10个UST代币，这样可以保证UST的价值能够与实际的美元挂钩。

假设其 $LUNA 代币价格为 10 美元：

˙今日UST值

˙当今天的UST价值>1美元时，代表流通中的UST数量太少，无法引起升值。 此时，套利者可以以10美元的价格购买1个$LUNA代币，然后销毁$LUNA换取10个UST。 有时因为UST的价格>1美元，10个UST全部卖出后，会得到10多美元，这会增加市场上UST贬值的数量。

关于UST的使用环境，还是主要运行在Terra的公链上。 应用场景将从整个Terra生态系统中介绍。 很多Defi协议可以保证UST的需求，让这样的算法机制可以持续运行，维持UST币价的稳定。

泰达币

美国中央银行

B美元

戴

美国科技大学

机构类型

菲亚特储备

菲亚特储备

菲亚特储备

过度抵押

算法稳定币

价值支持

托管美元价值

托管美元价值

托管美元价值

抵押品价值

LUNA代币套利机制

可以使用公链（跨链和Wrapped版本不考虑）

大多数公链

大多数公链

币安智能链

币安链以太坊兼容

以太坊兼容

Terra主网

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